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中国太保601601个险新单平稳增长

发布时间:2019-11-25 09:59:16

中国太保(601601):个险新单平稳增长

寿险保费确认率小幅提升至 94.1%。太保寿险2010 年前八个月《保险合同相关会计处理规定》执行前保费收入650 亿元,累计同比增长46.1%,八月单月保费收入66 亿元,单月同比增长32%,增长较前有所放缓,符合预期。新准则下前八个实现寿险保费收入612 亿元,寿险保费确认率达94.1%,较前继续提升。

太保产险前八个月保费收入348 亿元,累计同比增长45.6%,八月单月产险保费37 亿元,单月同比增长48%,符合预期。扣除八月保费,太保寿险、产险前七个月保费收入分别增长47.8%和45.3%。

个险新单保费平稳增长,前八个月累计同比增长14%左右。中国太保2010 年以来总保费增长迅速,但个险渠道保费增速较低。个险新单保费2010 年一季度预计同比增长8%,四月份同比出现较大幅度下滑,五、六月恢复正增长,前八个月累计同比预计增长14%左右,高于中国人寿,但远低于中国平安。个险新单保费增长较慢的原因:1)2009 年基数较高;2)代理人增员面临压力;3)新旧产品交替影响。银行渠道保费增速二季度相比一季度略有下降,预计前八个月同比增长80%以上,期缴和趸缴业务均发展良好。

银保业务对新业务价值贡献有限,全年新业务价值预计增长20%左右。中国太保未来 年新业务价值增长目标为年均20%,具体分解为1)代理人数量增长10%,2)人均产能增长10%。2009 年太保寿险产品结构调整成效显着,2010年保险需求仍高,预计中国太保新业务价值增长20%左右,银保产品拉低总体利润率。受制于2010 年投资环境欠佳(股票市场预计呈震荡走势,国债和金融债到期收益率持续下降),太保寿险高速增长的保费收入面临巨大投资压力。

虽然保单成本(万能险结算利率和分红险分红水平)仍有下降空间,但利差缩窄已成必然。近一个月保监会发布一系列政策拓宽保险资金投资渠道,长期利好行业发展,但在当前投资环境下对利润贡献有限。

产险保费增速预计将略有放缓,盈利能力弱于上半年。太保产险保费快速增长,原因有三:1)汽车销量的增长致车险需求增加;2)保监会规范产险竞争秩序;3)北京等地规范车险费率管理。需要注意的是,受高基数影响,下半年保费增速将放缓;同时,下半年面临水灾、台风等赔付,承保利润率略有下降;此外,季报和年报需计提权益资产减值,2H 产险的盈利能力将弱于1H。

维持中性评级。中国太保目前股价对应新业务倍数11 倍,股价下跌空间较小。

但下半年看不到向上的催化剂因素,短期股价表现会相对平淡,维持中性评级。

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